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核聚变，有望成为人类未来的终极能源。核聚变指的是两个轻原子核，通常以氢的同位素氘、氚等为原料，结合形成一个较重原子核，并释放出大量能量的过程。这一过程具有能源潜力丰富、单位体积内的包含的能量高、零排放、燃料易获取等诸多优势。此前，核聚变多处于不可控状态，例如太阳内部的反应以及氢弹爆炸；如今，科研的重点在于实现“可控”核聚变。
实现“可控”核聚变，需满足等离子体的温度、原子核密度、约束时间三者的乘积大于特定值，即达到“点火”状态，这就是“劳森判据”。从工程技术可行性角度看，实验能量增益因子Q需大于1，意味着输出能量要超过输入能量，从而获得净聚变能。目前，有关技术仍处于实验室阶段，距离商业化应用还需攻克诸多难题。不过，核聚变正从科学可行性阶段，向工程可行性阶段迈进。
以聚变新能的BEST项目为例，该项目预计于2027年建成，有望实现聚变能量增益Q≥1，甚至达到Q = 5的目标，向着“点火”目标大步迈进。美国Heilion公司计划在华盛顿马拉加建设世界首座核聚变发电厂，装机容量50MW，预计2028年开始发电。
托卡马克是目前主流的核聚变研究路线。当下，核聚变技术探讨研究大致上可以分为磁约束聚变和惯性约束聚变两条路径，其中托卡马克装置应用最为广泛，也是未来实现可控核聚变最具潜力的装置。托卡马克又可细分为铜基磁体、低温超导磁体、高温超导等技术路线，近年来，初创公司多采用混合技术路线。
在核聚变项目成本构成中，磁体占比最大。以国际示范性项目ITER为例，磁体成本占比28%，其余成本包括堆内构件（17%）、线%）等。以往项目多采用低温超导技术，而近年来新建项目开始倾向于高温超导路线。
目前，BEST项目正在大量招标，采用高温超导和低温超导混合技术，计划2027年建成，为后续“夸父”项目奠定基础。环流3号后续也将进行高温改造，西南和江西的两个混合堆项目已进入实质性推进阶段。随着国内外相关项目的持续推进，核聚变产业链有望加速发展。
- 短期：环流三号、两个混合堆、BEST项目，以及能量奇点、新奥能源等公司的参与，预计未来几年年均投资可达100亿量级，有力推动产业链发展。
- 长期：核聚变反应中，1克氦由氘和氚聚变产生的能量，相当于11.2吨标准煤，且原料资源丰富，有望催生万亿级产业。
随着市场的发展，核聚变产业链相关公司从今年开始将迎来收入增长，加上下游项目陆续招标，行业将从概念主题阶段，转向基本面与产业进展双轮驱动的新阶段。
- 美国：计划2025年启动商用堆建设，2028年实现发电。由于AI电力的发展对能源需求巨大，微软、谷歌投资聚变企业CFS，OpenAI的奥特曼投资Helion，并与微软达成2028年供电对赌协议。奥特曼在1月份表示，Helion将“很快”展示净能量增益核聚变。
- 中国：2025年是投资大年。星火一号堆（投资200亿）、BEST堆（投资80亿，2027年点火）、环流三号升级堆（投资60亿，2026年底点火）、米哈游投资的洪筑170堆，均于今年开启招标，预计招标规模达100亿量级，全年招标不断。
据核聚变工业协会发布的《2024年全球聚变行业报告》，多数企业预计2030 - 2035年实现商业发电，规划建成22台商业堆，总投资超2万亿。中美在这一领域竞争非常激烈，有望占据全球大部分市场。中国首个商业堆CFETR将由中国聚变新能实施，投资800亿，明年可能启动招标；第二个商业堆将由中国聚变能源实施，中国核电、浙能电力已公告增资，今年有望增资200亿以上，后续预计会有更多能源国企，包括石油巨头参与。
锂电池大佬连续多个季度增持联创光电，成为公司第二大股东。以下为着重关注企业及相关产业链企业：
- 联创光电：与星火一号混合堆深度绑定，是全球仅有的两家高温超导线圈供应商之一，其竞争对手美国CFS估值达100亿美元。
- 国光电气：与先觉混合堆深度合作，是氚工厂供应商，可实现战略物资氚的循环利用。
- 永鼎股份、精达股份：作为中国仅有的两家高温超导带材供应商，海外产能已被CFS抢购一空 。
- 合锻智能：与BEST堆深度绑定，承担真空室建设，分隔一亿度等离子体和零下九十度超导线. 可控核聚变产业链
- 核反应堆阀门：江苏神通，核电阀门有突出贡献的公司；纽威股份，为可控核聚变项目供应核级阀门；中核科技，专注核电高端阀门；应流股份，从事核电阀门铸件生产。
- 偏滤器：安泰科技，生产偏滤器铜钨复合部件；国光电气，提供偏滤器、热核检漏设备等。
- 超强磁场：东方精工，参与ITER项目磁体支撑等设备制造；东方电气，关联公司涉足核产业链设备研制；弘讯科技，掌握高速环磁控制技术；联创光电，开展高温超导磁体系统模块设计研究。
- 冷却装置：久立特材，在翅片换热管方面取得重大突破；天力复合，是核电项目用复合材料供应商。
- 其他零部件：辰光医疗，将无液氮回旋管超导磁体应用于相关领域；融发核电，参与ITER个别部件制造；合锻智能，研制核聚变真空室构件；奥特迅，供应核电站IE级电源。
- 超导电缆电缆：国缆检测，在核电站用电缆检测技术方面国内领先；宝胜股份，其ITER项目用超导电缆已通过测试；白银有色，下属公司为ITER项目供应超导电缆；尚纬股份，主营核电站专用电缆；久盛电气，少量电缆产品应用于核聚变领域。
- 超导带材：西部超导，超导线材覆盖核聚变领域；百利电气，子公司电磁线用于核电站；精达股份，是上海超导第一大股东；永鼎股份，生产可控核变堆用高载流超导带材。
- 核电站项目主导：中国核建，推进ITER项目建设；中国核电，负责核电项目开发、建造与运营；上海电气，是国内最早从事核电装备制造的企业之一。
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